显然大量国际游资是冲着未来人民币升值预期而来的。2003年，国际上挟持着“中国威胁论”促使人民币升值的话题再度甚嚣尘上。起初是时任美国财长的奥尼尔开始发表对人民币汇价的意见，现任财长斯诺也几次公开提出人民币升值的问题，后来连一向奉行“沉默是金”的美联储主席格林斯潘也出来温和地警告中国。嗣后美国有欲通过“301条款”促使人民币升值。但人民币短期大幅升值会造成极大的负面影响，不仅限于中国国内：中国就业减少、经济增幅下降，对全球产品的需求和吸纳能力也将大幅下降。士丹利首席经济学家斯蒂芬.罗奇的文章也指出，2003年年中，中国的出口额从1210亿美元增长至3650亿美元，增幅达两倍之多。在这期间，中国出口增长的总额中，整整65%出自外资企业、全球性跨国公司的中国子公司以及中国与工业化国家的企业成立的合资企业。成本高企的工业化国家已经决定，它们需要以中国为基地，利用外包战略，确保在激烈竞争中胜出。终止中国的“盯住美元”汇率政策将破坏这一重要供应链的稳定性，而这一供应链已成为日本、美国及欧洲企业新的全球化生产模式不可缺少的组成部分。

    法国财经新闻社社论指出：强迫人民币升值的想法是“精神错乱的结果”。中国应避免像巴西、阿根廷一样，落入自由浮动汇率的陷阱，导致本国出现货币灾难。货币稳定就是对伙伴的“信任合同”。

    日元升值阴谋的制定者美联储前主席保罗·沃尔克警告说，人民币升值将导致投机盛行，从而对经济发展造成致命打击。他认为，对中国而言，未来几年最好的汇率政策不是其它，而是继续实行盯住美元的政策。20世纪80年代后半期，日元升值引发了日本经济泡沫，20世纪90年代以来日本经济泡沫的破灭导致了日本经济长达十多年的经济衰退。沃尔克认为：如果人民币升值，则以美元表示的国民财富迅速增加，股市和房地产价格会持续上涨，引发泡沫经济，两极分化继续。经济表面繁荣的代价就是：进口增加，出口减少，国内生产企业遭到进一步打击，最终可能导致财政危机、外汇危机和货币危机，那时通货紧缩就可能转变为恶性通货膨胀，最终导致人民币大幅度贬值。

    1999年诺贝尔经济学奖获得者、“欧元之父”蒙代尔认为，日美官员认为人民币应该升值的理由是不充分的。他们认为人民币应该升值有两个论点：一个是中国贸易账户出现顺差很大；一个是人民币外汇储备增长很快。但是贸易账户的顺差跟人民币升值之间并没有确定的关系，而外汇储备的增加并不表示人民币的汇率过高。

    蒙代尔认为，人民币目前升值不合适有八点理由：第一，中国人民币不是可兑换的，慢慢地放开人民币兑换的范围，同时保持人民币的汇率稳定，可以减少市场对于汇率改变的压力。第二，人民币升值会加速中国的通货紧缩，对中国经济造成更大压力。第三，人民币升值会减少外国对中国的直接投资。第四，人民币升值会降低利润率。第五，人民币升值会减少经济增长。第六，人民币升值会增加失业压力。第七，人民币升值会增加财政赤字。第八，人民币升值会导致人民币政策的不稳定。人民币目前的汇率是适合的，既不要升值也不要贬值。

    人民币是否应该升值，应该以怎样的方式升值，从2003年年初至今的各界讨论已足可以并已经被结集出书了。出离学术讨论的范围，究竟在强烈要求人民币升值的呼声背后，纠缠着怎样的利益关系。

    “人民币升值论”是在近两年以来全球经济疲软而中国经济一枝独秀的大背景分不开的。9.11事件以后，美国和欧洲这些全球最发达国家和地区同时陷入了经济疲软的泥潭，而日本早就在经济衰退的沼泽里挣扎了10来年，至今也还没有解脱，这使得全球经